第6章 跌破净资产(2/3)
致对任何有瑕疵的资产都进行无差别抛售。“多杀多”、“融资盘强平”加剧了这种抛售。这属于系统性风险带来的情绪传染和流动性折价。
4. 心理层面：从众效应。“别人都在卖”、“这股票没希望了”的言论形成自我强化的反馈 loop。恐惧压倒理性，投资者不再关心资产的内在价值，只关心价格会不会继续跌，以及如何尽快逃离。
他将这些因素在纸上列出，并在“市场层面”和“心理层面”旁边画了圈。当前的PB
第三步：评估“安全边际”与风险。
“安全边际”是价值投资的核心理念之一，即以显著低于内在价值的价格买入，为可能出现的错误如高估了内在价值、遭遇意外利空预留缓冲空间。
xx钢铁当前的PB是8。这意味着，即使公司的净资产有水分，即使行业继续恶化，只要其每股清算价值或持续经营价值不低于当前股价的某个比例，这笔投资就有一定的安全垫。
他进行简单的压力测试：
• 假设其净资产虚高30%，即真实净资产约为5 * = 35元/股。当前股价8元，对应真实PB约为3。仍然低于1。
• 假设行业恶化导致资产进一步贬值20%，即真实可变现价值约为35 * = 08元/股，已接近当前股价。这意味着，即使发生相当程度的恶化，股价向下的绝对空间也相对有限约4%。
• 反之，如果行业稍有回暖，或者市场情绪从极度悲观回归中性，股价向净资产5元方向哪怕只回归一小部分，比如达到元或元，涨幅就相当可观12%-24%。
风险收益比呈现出一定的不对称性：向下空间似乎相对有限但并非没有，而向上存在一定的弹性空间。 这符合他对“烟蒂股”机会的定位。
当然，风险依然巨大：
1. 价值陷阱：公司可能持续亏损，不断侵蚀净资产，使得“安全边际”被时间磨平。PB可能长期低于1，甚至随着净资产下降而被动上升。
2. 时间成本：等待价值回归或市场情绪修复的时间可能很长，资金被占用，错过其他机会。
3. 流动性风险：成交清淡，买卖不便，大额资金进出困难。好在他资金量极小，几乎不存在这个问题。
4. 系统性风险：市场可能继续整体下跌，拖累所有股票，xx钢铁可能再创新低。
他将风险和收益在纸的两侧分别列出，进行权衡。
第四步：结合自身条件，制定具体策略。
这是他独有的考量维度。华尔街的陆孤影不会考虑“一手多少钱”、“交易成本占比”这种问题，但现在的他必须斤斤计较。
他重新计算自己的精确资金：支付医疗费后剩余4元。这是他全部的可投资金。但生活需要钱。他估算了一下最基本的生活开销房租、水电、伙食，按最低标准：每月大约需要1500元。房租是季付，下个季度还有两个月，暂时不用考虑。但他必须预留至少一个月的生活费，以防万一。
可投资金 = 4 - 1500 = 4元。 约四千元。
xx钢铁当前股价8元。一手100股需要178元。交易佣金按通常的万三计算，最低5元、印花税卖出时收取千分之一需要考虑。
他的初步计划是：试探性买入，分批建仓，严格止损，保持耐心。
1. 买入价位：不追高。如果今天开盘继续下跌，在8元区间，考虑进行第一次买入。如果直接高开，则放弃，等待。
2. 买入仓位：首次买入，投入不超过可投资金的30%，即约1200元。大约可买6手600股，约1068元。留下绝大部分现金，观察市场反应，也防备股价继续下跌时有资金补仓金字塔原则。
3. 止损设置：这是生命线。买入后，如果股价跌破买入价8%-10%，即大约跌至4元区间，无条件止损卖出。将单笔损失控制在100元左右。这很痛苦，但必须执行。纪律高于一切。
4. 持有计划：如果没有触发止损，则耐心持有。不设具体的盈利目标，但关注几个关键点位：净资产5元太遥远，短期不看。首先看能否回到元市场情绪稍微修复，再看元、元。同时，密切关注公司季度报告、行业政策变化、以及市场整体情绪指标。
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4. 心理层面：从众效应。“别人都在卖”、“这股票没希望了”的言论形成自我强化的反馈 loop。恐惧压倒理性，投资者不再关心资产的内在价值，只关心价格会不会继续跌，以及如何尽快逃离。
他将这些因素在纸上列出，并在“市场层面”和“心理层面”旁边画了圈。当前的PB
第三步：评估“安全边际”与风险。
“安全边际”是价值投资的核心理念之一，即以显著低于内在价值的价格买入，为可能出现的错误如高估了内在价值、遭遇意外利空预留缓冲空间。
xx钢铁当前的PB是8。这意味着，即使公司的净资产有水分，即使行业继续恶化，只要其每股清算价值或持续经营价值不低于当前股价的某个比例，这笔投资就有一定的安全垫。
他进行简单的压力测试：
• 假设其净资产虚高30%，即真实净资产约为5 * = 35元/股。当前股价8元，对应真实PB约为3。仍然低于1。
• 假设行业恶化导致资产进一步贬值20%，即真实可变现价值约为35 * = 08元/股，已接近当前股价。这意味着，即使发生相当程度的恶化，股价向下的绝对空间也相对有限约4%。
• 反之，如果行业稍有回暖，或者市场情绪从极度悲观回归中性，股价向净资产5元方向哪怕只回归一小部分，比如达到元或元，涨幅就相当可观12%-24%。
风险收益比呈现出一定的不对称性：向下空间似乎相对有限但并非没有，而向上存在一定的弹性空间。 这符合他对“烟蒂股”机会的定位。
当然，风险依然巨大：
1. 价值陷阱：公司可能持续亏损，不断侵蚀净资产，使得“安全边际”被时间磨平。PB可能长期低于1，甚至随着净资产下降而被动上升。
2. 时间成本：等待价值回归或市场情绪修复的时间可能很长，资金被占用，错过其他机会。
3. 流动性风险：成交清淡，买卖不便，大额资金进出困难。好在他资金量极小，几乎不存在这个问题。
4. 系统性风险：市场可能继续整体下跌，拖累所有股票，xx钢铁可能再创新低。
他将风险和收益在纸的两侧分别列出，进行权衡。
第四步：结合自身条件，制定具体策略。
这是他独有的考量维度。华尔街的陆孤影不会考虑“一手多少钱”、“交易成本占比”这种问题，但现在的他必须斤斤计较。
他重新计算自己的精确资金：支付医疗费后剩余4元。这是他全部的可投资金。但生活需要钱。他估算了一下最基本的生活开销房租、水电、伙食，按最低标准：每月大约需要1500元。房租是季付，下个季度还有两个月，暂时不用考虑。但他必须预留至少一个月的生活费，以防万一。
可投资金 = 4 - 1500 = 4元。 约四千元。
xx钢铁当前股价8元。一手100股需要178元。交易佣金按通常的万三计算，最低5元、印花税卖出时收取千分之一需要考虑。
他的初步计划是：试探性买入，分批建仓，严格止损，保持耐心。
1. 买入价位：不追高。如果今天开盘继续下跌，在8元区间，考虑进行第一次买入。如果直接高开，则放弃，等待。
2. 买入仓位：首次买入，投入不超过可投资金的30%，即约1200元。大约可买6手600股，约1068元。留下绝大部分现金，观察市场反应，也防备股价继续下跌时有资金补仓金字塔原则。
3. 止损设置：这是生命线。买入后，如果股价跌破买入价8%-10%，即大约跌至4元区间，无条件止损卖出。将单笔损失控制在100元左右。这很痛苦，但必须执行。纪律高于一切。
4. 持有计划：如果没有触发止损，则耐心持有。不设具体的盈利目标，但关注几个关键点位：净资产5元太遥远，短期不看。首先看能否回到元市场情绪稍微修复，再看元、元。同时，密切关注公司季度报告、行业政策变化、以及市场整体情绪指标。
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